Municipalidad de Lima pierde el grado de inversión por concretar plan de sobreendeudamiento millonario, según Moody’s: Las implicancias

La agencia internacional Moody’s rebajó la calificación crediticia de la Municipalidad de Lima (Issuer Rating) de Baa3 a Ba1, retirándola oficialmente del grado de inversión como emisor y ubicándola en el nivel de grado especulativo o “bono basura”, según un reporte de la calificadora publicado en junio de 2025, al que accedió La República.

La acción responde a la inminente tercera emisión de bonos de la administración de Rafael López Aliaga por S/1.300 millones, el último tramo de su "ambicioso plan de endeudamiento", que terminó reduciendo su capacidad fiscal. Dichos fondos serán destinados a cinco proyectos de infraestructura.

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Es preciso señalar que el millonario plan de sobreendeudamiento de la Municipalidad de Lima totaliza S/4.000 millones, de los cuales ya se realizaron dos emisiones: la primera por S/1.250 millones y la segunda por S/1.550 millones. Y la tercera emisión ya fue aprobada por mayoría por el Concejo Municipal en febrero de este año. 

Recordemos que esta estrategia de endeudamiento municipal anunciado en 2023 tuvo el rechazo inicial del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y durante la gestión de José Arista se retrocedió tras presiones del burgomaestre. Como único frente quedó el Consejo Fiscal, que lanzó diversas advertencias que alertaban que la gestión de López Aliaga estaba hipotecando las finanzas de las próximas cuatro administraciones de Lima.

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Municipalidad de Lima: ¿Por qué pierde el grado de inversión?

Según señala la clasificadora de riesgo internacional, la Municipalidad de Lima ya enfrentaba limitaciones en su flexibilidad fiscal debido a que una parte considerable de sus ingresos estaba comprometida. Sus flujos de caja estaban destinados a un fideicomiso creado para respaldar las primeras dos emisiones de bonos que suman S/2.455 millones, con vencimiento en el año 2043. Esto significa que una porción importante de los ingresos de Lima no podía utilizarse libremente, ya que se asignaba exclusivamente al pago de esta deuda, lo que reducía así su capacidad para destinar fondos a otros gastos o proyectos.

Y ahora “la nueva (tercera) emisión añade nuevas restricciones a los ingresos, ya que las fuentes adicionales de ingresos comprometidas para la nueva transacción incluyen las futuras recaudaciones del Fondo de Compensación Municipal (FONCOMUN), el Impuesto Predial anual y el Impuesto a los Juegos de Casino y Tragamonedas”, enfatiza Moody’s.

Con la pérdida del grado de inversión, la Municipalidad de Lima ahora tiene una calificación crediticia considerada de grado especulativo —también conocida como bono basura. Esto significa que existe un mayor riesgo de que no pueda cumplir con sus obligaciones de deuda.

Según la calificadora, hasta el 62% de los ingresos operativos de Lima están ahora comprometidos en fideicomisos destinados al pago de deuda. Tras cumplir con los pagos programados, solo 34% de los ingresos quedarían disponibles para otros fines del presupuesto municipal. Esta situación, advierte, limita la capacidad del municipio para enfrentar choques económicos o asumir gastos inesperados.

Además, la deuda directa e indirecta de Lima ahora representa el 248% de sus ingresos operativos, una cifra elevada frente al 160% proyectado previamente para 2025.

Ingresos de la Municipalidad de Lima se destinarán a más deuda

 En la escala que está sumido ahora el municipio implica que su calificación de deuda es de mayor riesgo de incumplimiento, es decir podría tener dificultades para pagar sus obligaciones financieras e implica un mayor potencial de pérdida para los inversores. Como impacto de esta rebaja de calificación, advierte Moodys, la carga del pago de interés de la deuda aumentará de 16% a 24%.

Para el exministro de Economía Luis Miguel Castilla, este es un dato relevante debido a que los ingresos del municipio ahora tendrán que ser destinados en mayor proporción al servicio de la deuda. "Eso responde tanto al hecho de tener que pagar un sobrecosto, una mayor tasa de interés, como un mayor endeudamiento tanto por precio como por cantidad", advirtió en diálogo con La República.

"Es una mayor carga del pago de intereses y amortizaciones que tiene que soportar los ingresos de la municipalidad", agregó.

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Constante deterioro

Esta nueva rebaja del Issuer Rating (calificación de emisor) a Ba1 que en junio de 2025 coloca a la Municipalidad de Lima fuera del grado de inversión, es un punto de inflexión respecto al deterioro progresivo del perfil crediticio de Lima.

Antes del 2021, el municipio mantenía calificación de Baa1 o más. En setiembre de 2021, Moody’s hizo la primera rebaja reciente de Baa1 a Baa2, luego en mayo de 2023 volvió a rebajarla de Baa2 a Baa3. En esta última, aunque aún se mantenía en el umbral del grado de inversión, la calificadora advertía sobre la debilidad sostenida en la liquidez del municipio y consideraba como preocupaciones adicionales la limitada transparencia financiera y la falta de claridad en la gestión presupuestal.

Desde entonces, el municipio de Lima no logró revertir esas señales de alerta; por el contrario, las amplificó con nuevas obligaciones de deuda sin resolver completamente los problemas de liquidez y gestión señalados hace dos años.

"Le va a reducir absolutamente el espacio a los futuros gobiernos de Lima Metropolitana, de poder hacer otro tipo de proyectos. Los deja ensartados de alguna forma, con esta abultada carga financiera", alertó Luis Miguel Castilla a este diario.

El reciente informe de Moody's también incluye una rebaja en la Evaluación Crediticia Base (BCA) —indicador que refleja la fortaleza financiera intrínseca del emisor— de Ba1 a Ba2, lo que evidencia un deterioro en el perfil estructural de Lima. En su anterior revisión (en 2023), la calificadora internacional ya le había reducido de Baa3 a Ba1. A pesar del último recorte Moody’s mantiene una perspectiva estable.