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<p>Precios bajos del petr&oacute;leo llevan a ca&iacute;da de expectativas de inflaci&oacute;n, las tasas reales suben, lo cual afecta la econom&iacute;a.</p>


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	La ca&iacute;da en el precio del petr&oacute;leo supuestamente deb&iacute;a dar un fuerte impulso a la econom&iacute;a mundial, pero eso no pas&oacute;. Maurice Obstfeld, con quien escrib&iacute; hace mucho un libro de texto y economista jefe actualmente del FMI, present&oacute; un argumento interesante sobre la causa: tiene que ver con el l&iacute;mite inferior cero. Precios m&aacute;s bajos del petr&oacute;leo llevaron a una ca&iacute;da en las expectativas de inflaci&oacute;n y, dado que las tasas de inter&eacute;s no pueden caer m&aacute;s, las tasas reales aumentan, afectando a la econom&iacute;a.</div>
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	Primero, a priori: la ca&iacute;da en el precio del petr&oacute;leo no deber&iacute;a afectar las expectativas sobre la tasa de inflaci&oacute;n de los productos y servicios no petroleros y esa es la tasa de inflaci&oacute;n que supuestamente debe importar para la inversi&oacute;n. De todas formas, podr&iacute;a argumentarse que el petr&oacute;leo de hecho est&aacute; impulsando esas expectativas, independientemente de si deba hacerlo o no.</div>
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	Pero, yo plantear&iacute;a otro punto: incluso usando las expectativas del mercado, las tasas de inter&eacute;s reales (las ajustadas a inflaci&oacute;n) de hecho han bajado, no aumentado, de cara a la reducci&oacute;n en el precio del petr&oacute;leo. &iquest;C&oacute;mo puede ser, dado el l&iacute;mite inferior cero?</div>
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	Todo tiene que ver con la estructura temporal. Las tasas de inter&eacute;s de largo plazo no son iguales a cero, aunque al menos de cierta forma se apoyan en el piso de las tasas de corto plazo. Y resulta ser que durante la crisis petrolera, las tasas de inter&eacute;s a largo plazo cayeron lo suficiente para m&aacute;s que compensar la ca&iacute;da en la inflaci&oacute;n esperada.</div>
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	Por supuesto, el Sr. Obstfeld podr&iacute;a tener raz&oacute;n. Pero supongo que el origen de la decepci&oacute;n por el precio del petr&oacute;leo se origina menos en los canales expectativos que en dos hechos: el petr&oacute;leo actualmente es un gran motor de inversi&oacute;n, v&iacute;a esquisto; y los exportadores de petr&oacute;leo de hecho tienen restricciones de efectivo en estos d&iacute;as, con una propensi&oacute;n marginal a gastar discutiblemente m&aacute;s alta que la de los consumidores de petr&oacute;leo.</div>
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	No es momento para credibilidad</div>
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	Aqu&iacute; estamos con tasas de inter&eacute;s reales cercanas a cero para los bonos gubernamentales estadounidenses a largo plazo; con una desesperada necesidad de inversi&oacute;n en infraestructura; con fuertes motivos para creer que el gasto deficitario bajo el contexto actual mejorar&iacute;a el panorama fiscal de largo plazo, porque la carga de los intereses ser&iacute;a muy baja y porque el mayor crecimiento generar&iacute;a ingresos futuros.</div>


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